官媒:市场信心贵于金 望反弹亦需耐心

2018-09-14 08:55:01 来源: 股市通

【中国证券报头版:市场信心贵于金 望反弹亦需耐心】

周四,市场上演了一出“惊天大逆转”的好戏。各大指数午后一路高歌猛进。从板块涨幅来看,29个中信一级行业中,有27个行业出现上涨,出现下跌的仅有2个。

分析人士表示,昨日市场触底回升背后最重要的原因就来自于场内外资金再度积聚起对市场的某种共识。与此前的2638点时相比,当前位置市场估值更趋合理。种种迹象表明,虽然底部区域仍难免震荡,但当前位置继续下行的幅度也比较有限。对于投资者而言,目前已是一个左侧介入的机会,震荡中同样不乏机会。

市场触底反弹

昨日,市场上演了一出“惊天大逆转”的大戏。昨日市场高开后,随即震荡下行,盘中创业板指一度大跌超1%,午后在天然气、国防军工板块持续走强带动下,三大股指全面反弹,沪指率先翻红,大涨逾1%,两市个股纷纷上涨,赚钱效应显著回升,截至收盘,沪指报2686.58点,涨1.15%;深成指报8163.76点,涨0.65%;创业板指报1391.28点,涨0.40%。

分析人士表示,昨日除医药股外,其他板块均表现尚可。在连续的极度缩量之后,周三市场成交情绪已经到达冰点。不过,这样的背景也决定了指数的下行空间有限,盘中任何资金异动都有可能带动指数的反弹,这在昨日的市场中得到了淋漓尽致的展现。

此前的市场回调及其影响主要集中在以下两个方面。首先是估值与信心的匹配,通常所谓市场见底则意味着对于中长期价值投资者而言,配置价值已经显现,对于趋势博弈投资者而言,后续负面因素冲击可能形成回调的恐慌已显著降低;其次在风险筹码的分散消化过后,市场上行过程容易形成“羊群效应”,强势板块抱团形成筹码集中是必然的,而在此过程中也是筹码持有者风险偏好持续下降的过程,而在市场回调过程中实际上也是在不断寻找相对风险偏好更高者的过程。

从这一角度出发,投资者不妨把关注点从市场的短期波动中转移出来,立足中长期视野,把握当下难得的配置窗口。种种迹象表明,估值进一步收缩后的部分超跌股对价值投资者吸引力正在进一步加强。

今年以来,A股上市公司股票回购热情高。数据显示,截至11日,今年以来已有482家上市公司实施回购,累计回购655次,回购总规模239.75亿元,比上年均大幅增加。数据显示,去年全年,A股上市公司共发生回购565次,累计回购规模为91.99亿元,回购股票数量19.9亿股。

不仅是回购,今年以来,上市公司重要股东的增持也较多。据数据显示,截至11日,988家上市公司的重要股东通过在二级市场交易实现净买入股份,增持市值约870亿元。

此外,在两市波动加大的背景下,被誉为“聪明钱”的北上资金继续延续净流入态势。纵观近期北上资金动向,不难发现,整体上北上资金依然以净流入为主。数据显示,本周北上资金合计净买入10.47亿元,“押注”后市的意味浓厚。

信心缓慢恢复

从现实层面出发,近期市场在筑底过程中的反复同样表明短期内各路资金仍难对下一阶段市场达成全面一致。而在成交量紧缩的背景下,市场短时期内频繁出现大涨大跌这本身就是市场不稳定的表现。从一个完整的市场调整过程来看,投资者筹码交换的过程中,相对更强偏好者入场是市场趋稳的基础,而另一方面“咬蛇效应”随着市场的持续回调,由此市场陷入交易对手方稀缺的状态,即所谓“磨底”。

莫尼塔在近期发表的研报中指出,年初至6月,去杠杆决定方向,而外部冲击只是决定股指下行的斜率。但6月起,外部因素开始占据主导。而换手率是一个比较好的指标,它能够反映市场分歧。今年与市场其他下行的区间比较大的一个不同是今年市场的换手率是趋势性下行的,期间很少出现比较大的反弹。这表明市场对于目前的走势和方向分歧很小。回看比如2011年,市场整个单边下行的过程中,换手率都有不小的波动。2011年上半年市场对于盈利预期很悲观,到三季度EPS兑现下行时会有资金进场博弈。2011年年中的时候也有不少人博弈货币政策不会边际收紧。总而言之,在过去,市场对一些负面信息是有预期的,交易对手甚至可能是在等待利空的公布。由此才会产生下行趋势中的有力反弹和换手率的回升。今年5月后情况有所不同。一个明显的佐证是,2011年间上证指数的每一次反弹会触及60日均线。在今年5月,指数也曾反弹至60日均线,但后来却没有再出现过。比较合理的解释是,外部冲击开始主导市场走势。外部因素的不确定性仍然不能够被市场充分定价,由此导致了低换手和弱反弹。

本周早些时候山西证券也曾表示,一方面,近期成交量、换手率接连创下近年新低,破净股数量增加,上市公司净增持动作不少;另一方面,投资者情绪谨慎,市场估值已经低于熔断时水平,核心指标不约而同地指向市场已经来到底部的事实,市场上开始逐步建仓的声音不断。该机构认为,市场反弹需要具备两个条件:第一,流动性宽裕,这决定了是否有能力支持金融资产价格;第二,投资者情绪,这决定了投资者是否有意愿投资。

而从投资者情绪来看,根据财富证券近期发布的财富投资者行为大数据调查显示,目前投资者综合仓位已回升至历史均值,情绪有所解冻。当期综合仓位水平为68.5%,较上期提高4.3个百分点,主要是因为相较上期选择空仓的投资者占比下降5.3个百分点,而且选择加杠杆的投资者比例上升4.7个百分点。仓位变化上,选择减仓观望的投资者占比较上期下降3.1个百分点,投资者情绪有解冻的势头。而值得注意的是,昨日市场触底后的反弹也出现了放量。从某种意义上看,经过连续回调后,市场的信心正缓慢重建。

磨底仍需耐心

市场人士指出,市场看似简单的低买高卖背后,真正决定股价高低的核心还是上市公司的内在价值,股价也终会向上修正。因此,相较于短期内抛压引发的下跌,一些更为看重长期投资价值的投资者则会趁机买入错杀个股,低位吸筹。

当前,宏观经济总体稳中向好,上市公司业绩持续改善的A股良好基本面并未发生根本变化,而积极的财政政策将有助于企业盈利环境的改善。经过深度调整后的A股正迎来交易性机会仍是市场中主流观点。国开证券强调,考虑到市场前期下跌较为充分地反映了负面预期,且部分行业估值已接近历史底部,三季度如果业绩下行幅度没有达到悲观预期的程度,预期差可能会带来阶段性机会。

周初伊始中信证券就曾表示,目前市场对大部分风险因素都已有所预期,仓位的系统性下调就是短期最乐观的因素,政策底、资金底和情绪底已现,金融板块的企稳也确认了市场底部区域,这种环境下,建议投资者乱中取静,在分化中寻找机会。对长线投资者而言,目前已是一个左侧介入的机会。

虽然,市场整体业绩和估值已经具备较高的安全边际,这也是市场未来稳定的基础,对于后市的确不必过于悲观,但这也并不意味着未来有较大的上升空间。针对后市,国开证券亦提示,当前市场内外环境的不确定性仍相对较强,而较多的矛盾也令投资者短时间内难以形成一致预期。在市场回调中低估值已成为主要的防御因素,不过熊市环境未改,市场短期仍将维持弱势震荡。后市投资者可等待负面因素释放过后的技术性反弹机会,同时谨慎关注优质科技成长企业杀跌后的反弹;细分来看,关注低估值、现金流良好的国企大规模回购或者分红的机会,继续重视5G主题的中期机会。

【9个月增持9亿多股 好多董事长真的在买买买】

行情好要“买买买”,行情不好更要“买买买”,一批公司的董事长对自家股票是真的爱。根据上证报记者的统计,2018年以来已有超过260家公司的董事长增持或计划增持自家股票,其中不乏投入上亿“真金白银”的案例。

数量多金额大

长信科技董事长陈奇是2018年董事长增持潮的争先者。1月2日,2018年开市第一天,陈奇斥资增持了自家公司50万股股票,由此揭开了董事长增持潮的序幕。

据统计,截至9月13日,今年共有205家上市公司的董事长提出增持计划,目前已实施增持的股票数量达到34835.12万股;若加上董事长在上一年度提出增持计划并在今年实施的案例,那么公司数量上升到268家,已增持的股票数量可达90774.82万股,增持的金额高达109.19 亿元。而在2017年,只有86家公司的董事长增持了自家的股票。

增持自家股票无疑是董事长们提升投资者信心的重要方式,而从增持规模上看,也体现出了董事长们诚意满满。据上证报记者统计,今年以来增持自家股票金额过亿的董事长共有8位,其中增持金额超过5亿元的1位,4亿元到5亿元区间的1位,2亿元到3亿元区间的1位,1亿元至2亿元区间5位。增持金额排名前十的董事长合计斥资超过20亿元。

增持金额排行榜排名第一的是雅戈尔董事长李如成,其也是目前增持金额唯一超过5亿元的董事长。根据李如成年内提出的增持计划,李如成及其一致行动人决定自2018年2月7日起至2019年2月6日止,以每股不超过10元的价格,累计增持数量不低于公司总股本的1%、且不超过2%。截至2018年6月20日,李如成及其一致行动人已累计增持公司股份7162万股,占公司总股本的2%,本次增持计划提前实施完毕。尽管相关公告并没有公布李如成的增持金额,但参照2月7日至6月20日雅戈尔的股价区间9.39元至7.88元,李如成的增持金额在67259.31万元至56443.38万元之间。

排名第二的是鸿特科技的董事长张林,增持金额为48879.76万元。值得注意的是,张林在增持25480.22万元完成年初设定的增持计划后,又增持了23399.54万元。排名第三的是神州高铁的董事长王志全,增持金额达到20539.99万元。

提振信心是主因

从董事长们进行增持的公司行业分布看,计算机、通信和其他电子设备制造业排名第一,行业内共有28家公司的董事长增持,占比10.45%。排名第二、第三的分别是电器机械及器材制造业和医药制造业,分别为21家(占比7.84%)和20家(占比7.46%)。

维护股价以提升投资者信心,是今年以来有如此多的公司董事长增持自家股票的主因。正如雅戈尔在公告中所言,董事长增持的原因“主要基于李如成先生对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳健发展的信心”。鸿特科技董事长两度增持,其理由也是“公司目前正处于快速发展阶段,基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可,同时为了积极维护公司股价稳定,增强投资者信心”。

市场人士介绍说,董事长增持增多的现象从年初就开始出现了,尤其是在2月份和3月份,由于大盘的变化,不少公司的股价出现较大的波动,当时有不少公司出台了鼓励员工持股、董事长增持等计划,以稳定股价。

“在市场较低迷的时候,董事长进行增持也成为上市公司提振投资者信心的常见手段。”一位资深市场人士分析称。

【长线资金蓄势待发:险资备战沪伦通 龙头蓝筹股或尝鲜】

险资谨慎“初战”

川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示,近年来险资的投资范围有所扩大,但总体以稳健为主。沪伦通的“东向业务”标的是伦交所在上交所挂牌中国存托凭证(CDR)的上市公司,“西向业务”则是上交所在伦交所挂牌全球存托凭证(GDR)的上市公司,标的大概率会以质地良好、市值规模较大的上市公司为主,符合险资的投资理念。因此,险资会在制度允许的范围内,积极参与沪伦通。

“未来在沪伦通开通的情况下,保险资金能够更便捷地投资伦敦证券交易所的上市企业,险资境外投资总额有望出现增长。不过,增长比例在初期或将有限。”东方金诚首席金融分析师徐承远告诉中国证券报记者,截至2017年末,我国保险资金境外投资余额接近700亿美元,占行业总资产比例不足3%。而根据《保险资金境外投资暂行管理办法》规定,保险资金境外投资总额上限为上年末总资产的15%。由此可见,保险资金对于境外投资目前仍然抱有较为谨慎的态度。

多位险企人士对中国证券报记者表示,对于沪伦通业务,目前险企态度是期待与观望并存。一方面,如果沪伦通顺利开通,对于险资来说将有更多的资金运用渠道,在目前国内权益类投资比较低迷的情况下,沪伦通对于险资的资产配置有积极的促进作用;另一方面,沪伦通具体的实施效果有待检验,未来哪些伦交所上市企业会在境内发行CDR仍然是未知数。同时,进行境外投资,对保险公司的人才配置、资金管理、风险管理都提出了更高的要求。在相应内部建设体系更加健全之前,险资不会贸然大规模地进行相关投资。

华夏保险相关负责人称,从目前情况来看,险资境外权益投资的主要阵地是香港市场和美国市场,香港市场主要投资红筹股,美国市场重点投资科技龙头和中概股,主要还是因为熟悉的缘故。可以预计的是,沪伦通开通后,险资也会关注其权益投资机会,毕竟他们已经在进行全球资产配置了,但前期估计以观望为主,不会大规模参与;在熟悉情况以后,应该会增加投资的规模。但在现有条件未出现巨大变化的情况下,险资的境外投资仍然会以香港市场和美国市场为主。

穆迪保险分析师袁永基认为,沪伦通只针对股票,中国险企最初的反应会比较缓慢。由于宏观经济的不确定性增大,资产负债管理规定趋于完善,2018年多数险企寻求更保守的资产配置,股票配置比重较低。海外投资的额外审批和汇率风险也是险企另外考虑的因素。事实上,可作为参照的是,在港股通推出后,险企的权益类投资或港股投资并未出现大幅上升。

“参考目前险资投资沪港通的情况来看,截至2017年6月,险企通过沪港通投资约1700亿人民币,考虑到沪伦通的发行规模和可选标的数量,未来沪伦通前期的投资额度大概率不会超过沪港通。”徐承远表示。

偏好龙头蓝筹股

“加强金融市场对外开放是一个确定性的趋势,而沪伦通是其中重要的一步。从这一角度看,险资作为我国金融市场的重要参与者,大概率会顺应这一趋势。”杨欧雯称,虽然从投资规模和可选择的投资标的广度上来说,沪伦通均要弱于沪港通。但对险资而言,沪伦通的开通增加了其资产配置的渠道,在当前国内权益和固定收益类投资品收益率波动的情况下,为其投资提供了更多可能。

对于沪伦通开通后险资会重点关注哪些领域的问题,北京一位大型保险公司负责人对中国证券报记者表示,从行业分布来看,伦敦交易所上市公司业务范围遍布全球,行业分布广泛。未来,伦敦交易所的传统优势行业,例如银行、能源、医药等,都会成为我国险资所青睐的对象。总体来说,险资对于行业和公司的投资偏好不会改变,抗风险能力强、业务受经济周期影响小、估值偏低的企业仍然将会成为险资的投资重点。

“考虑到沪伦通的基本架构,沪伦通的开通,实际上是在A股市场上再次强化了价值投资,相关标的会以质地良好、盈利能力强、市值规模大的上市公司为主,领域则可能遍布金融、科技、制造领域。沪伦通的开通同时会吸引海外资金流入,尤其是在前有A股纳入MSCI指数的铺垫下,一些原本关注伦敦市场的资金可能会因此增加对A股市场的关注,对国内的资本市场构成利好。”前述险企人士称。

目前,市场猜测两家交易所优质的龙头蓝筹股或将尝鲜沪伦通制度。

申万宏源分析师金倩婧表示:“目前来看,由于GDR形式发行需要测试市场反应,中方发行GDR可能不会超过10只,实际发行股份和数量要视乎企业需求而定,但保证是市值排前的沪市A股公司,例如内地银行、石油、保险等权重板块公司。而英方发行GDR将主要以富时100指数成分股公司为主,建议关注富时100指数内市值较大的行业龙头公司。比如荷兰皇家壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧等。”

“不过,短期来看,在险资权益类投资配置比例和金额大致保持不变的情况下,参与沪伦通会对A股市场产生一定的‘抽水’作用。”徐承远表示,险资为了分出仓位投资CDR(中国存托凭证),有可能会降低对A股的配置。不过,鉴于前期有意愿和有能力发行CDR的上市公司数量有限,预计对现在配置A股的整体影响不大。

业内人士指出,目前看来,沪伦通开通后,险资短期内会更关注沪伦通对A股的影响,毕竟险资的主要投资在A股。沪伦通是我国资本市场走向全球化的又一重要举措,可以加速国内资本市场的成熟,越来越多的海外投资机构投资A股,可以推动险资以国际视野和标准审视A股,挖掘、把握A股投资机会。

杨欧雯表示,从交易形式看,沪伦通的参与者依然留在本地市场,而非如沪深港通一般将资金配置进其他区域市场。考虑到上市公司办理存托凭证的流程耗时等方方面面的因素,预计沪伦通的推进会相当稳健,对险资在A股市场的配置不会构成太大影响。

投资规模逐步扩大

近年来,险资境外投资总额稳中有升。截至2018年2月末,保险机构境外投资合计总额745.8亿美元,折合人民币4715.9亿元。此外,保险资金稳健“南下”,参与港股通热情不断升温。截至2017年末,共有50余家保险机构和20余家保险资产管理公司在香港市场开展投资业务,以港股通为主要方向,占比七成以上。

业内人士表示,未来,沪伦通投资可选的标的范围和投资规模是逐步放开的,投资额度会在制度建设完善的前提下,随着交易制度的成熟和资本市场的稳定运行,与风险监控、评估和防范能力相匹配地放宽。在稳中有进的布局沪伦通的同时,多数险企还将积极在英国投资海外不动产、非上市公司股权等。

中国保险资产管理业协会相关人士指出,近两年,一些保险机构在境外投资方面进行了探索,投资了一些不动产和私募股权基金。从国际经验来看,保险资产全球化配置是主流,英国、日本等国家保险资产的30%左右配置在境外资产上,对于分散风险、扩大配置空间、提高投资收益是有益的。目前,已有30多家保险机构获得境外投资资格,11家保险资产管理机构在香港设立了专业子公司,将对开展境外投资发挥越来越大的作用。

徐承远表示,目前,国内热衷于境外投资的险企主要是一些大型险企,如中国人寿、中国人保等;投资方向主要是不动产及股权收购,在二级市场的投资集中在香港和美国,对于英国涉猎甚少。投资方向与英国相关度较大的主要是房地产投资,伦敦的写字楼和酒店一直是险资青睐的对象,这类资产不仅能够为保险公司带来稳定的现金流,同时变现方便,很受欢迎。未来,随着伦沪通的开通,保险公司对于英国资本市场的了解会有更进一步的加深。

“整体来讲,险资对英国资本市场还在学习中。因为影响力、关注度、人员配置等综合原因,险资对美国的资本市场关注度更高,熟悉美国资本市场的人更多。随着沪伦通的开通,险资会加大对英国资本市场的学习与研究,逐步开展投资。随着险资对英国资本市场投资额度的增加,英国资本市场对险资的重要性也会逐渐增加。”华夏保险相关人士称。

“沪伦通渐行渐近,险资将会积极参与其中,境外投资渠道再次拓宽。”近期,多位保险资管人士在接受中国证券报记者采访时表示,今年以来多家险企新增加了几项大额境外投资,规模都有所扩大。当前,保险行业港股通的投资规模已经超过1600亿元,发展很快。未来险资将积极布局沪伦通,但前期投资会保持稳健审慎的原则,前期的投资额度大概率不会太多。

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